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【本网】　 一、原油价格止跌回升，带动主要化工品价格反弹 　　1、国际原油价格重上50美元平台 　　正如我们在09年化工行业投资策略中所指出的那样，随着国际原油价格逼近30-35美元的平均开采成本线，美元指数的走弱以及供求关系的改善，国际原油价格止跌反弹，NEMEX原油于近期重上50美元平台整理，基本符合我们此前的预期。 　　二季度国际油价有望维持相对高位，但受供求关系、美元强势等因素的制约，对未来油价仍不能过于乐观，50美元将可能成为二季度国际油价波动的价值中枢。 　　1)、目前油价水平已大大高于开采成本，原油生产商有利可图，以OPEC为首的各主要原油供应方继续减产意愿不强，二季度国际市场原油供应将保持充裕。而从需求来看，虽然在各国经济救援计划的刺激下，原油需求有所回暖，但以美国为主的西方各主要经济体尚未出现明显的经济复苏迹象，原油需求的大幅提升尚难预期。原油供应的过剩将在一定程度上压制油价的过度上涨。 　　2)、从影响油价的另一个重要因素美元走势来判断，由于美国经济的弹性和活力要远远好于欧洲和日本，目前市场普遍预期，如果经济好转，美国经济的复苏将明显早于其它西方经济体，这将使得美元相对其它西方货币继续贬值的可能性减小，因此，美元的走强也将制约油价上涨。 　　2、主要大宗化工品止跌反弹 　　随着国际原油价格的止跌反弹，一批经过去年深幅下跌，价格已经逼近成本线的部分大宗化工品，如甲醇、尿素等，今年一季度也开始纷纷涨价。这一方面是由于成本的推动， 另一方面也是由于去年受到抑制的下游需求有所释放所致。 　　二、去库存化过程基本结束，盈利能力有望恢复 　　从08年四季度到今年一季度，“去库存化”成为媒体出现频率极高的一个名词，去年下半年由于需求的急速下滑，以及产品价格的大幅下跌，致使化工行业面临“去库存化”的巨大压力。 　　随着时间的推移，以及市场信心的恢复，化工行业下游需求从冰点中逐步缓和过来，国家统计局数据显示，今年前两个月化学原料与化学制品制造业产成品水平较去年年底已有明显回落，产成品以及产成品资金占用率水平均已跌落至08年初的水平，表明化工行业的去库存化过程已基本完成。 　　化学原料与化学制品制造业产成品变化情况 　　数据来源：国家统计局、Wind资讯 　　另外，从盈利情况看，随着高价存货的消化，以及原油、天然气等上游原材料价格的回落，化工企业的生产成本较去年将出现明显下降，同时，由于下游需求的转暖，大部分化工产品价格从非理性超跌到反弹、趋于平稳，化工企业整体盈利能力在经历了过去两个季度的低谷之后，有望在二季度出现恢复性提升。 　　三、09年经营环境明显好于去年 　　08年底出台的4万亿投资规划以及十大产业振兴计划，不仅实实在在的起到了拉动经济的作用，更重要的是，它改变了人们对于经济前景的预期，温总理提出的“信心比黄金更重要”的效果正在显现，人们的心态从对经济何时见底的担忧，转变为对经济复苏的期待。09年初PMI指标的变化，也印证了这一观点。 　　从PMI指标来看，09年1月份PMI为45.3，比08年12月上升了4.1个百分点，并且1月PMI指数中，与08年12月相比，只有产成品库存指数、从业人员指数下降，其余指数均明显上升，升幅多在3个百分点以上。2月份PMI已反弹至49，到了3月份，PMI进一步升至52.4。 　　在整个宏观经济下滑趋势减缓的背景下，作为化工行业主要下游行业的汽车、房地产业也已出现复苏迹象，这无疑将有利于化工行业的向好。 　　首先是汽车业，在燃油税费改革、购置税调整等一系列利好政策推动下，09年以来汽车市场结束了快速下滑的不利局面，1-2月份全行业汽车销量达到156万辆，同比增长2.7%。虽然《汽车产业调整和振兴规划》全文已经发布，但诸如扶持自主品牌、推进并购重组等多方面政策尚无实质性举措。未来一段时间内，这些方面的后续政策有望陆续推出，汽车行业有可能仍将利好不断。 　　其次是房地产业，虽然中国房地产业的长期趋势仍不明朗，但经过去年一年的冰封，住宅市场刚性需求在09年一季度开始释放，各地住宅市场出现价升量涨的态势，同时，房地产开发投资增速也出现探底回升，3月份单月同比增长7.3%。 　　综上所述，随着我国各项经济刺激计划的落实，09年宏观经济下滑趋势有望得到遏制，化工行业作为国民经济的基础性行业，下游应用领域广泛，与国民宏观经济关联度高， 09年所面临的经营环境将明显好于去年。 　　四、后续政策效应值得期待 　　09年2月19日，国务院审议通过了石化产业振兴规划，此规划中与基础化工相关方面包括以下内容：1.保持产业平稳运行，落实国家扩大内需、振兴重点产业和粮食增产等综合措施，拉动石化产品消费。2.推广资源综合利用和废弃物资源化技术、发展循环经济。3.提高农资保障能力，调整化肥农药生产结构，优化资源配置，降低成本，增加供给，完善化肥淡储制度。4.控制总量，淘汰落后产能，停止审批单纯扩大产能的焦炭、电石等煤化工项目，坚决遏制煤化工盲目发展势头。5.完善税收政策，增加技改投入，加大对石化企业的信贷支持。 　　此次振兴规划总体而言是以增强产业的竞争力作为核心目标，强调优化产业结构，提高资源使用效率，降低成本。从具体的政策落脚点上看，预计规划细则将主要着眼于以下两个方面： 　　一是推动行业内部的兼并重组，淘汰落后产能。基础化工行业中，如氮肥、磷肥、氯碱、纯碱、甲醇等重消耗大宗产品均为典型的“两高一资”生产领域，目前国内产能已严重过剩，出口依存度较高。当前基础化工行业遭遇的困境将是一次难得的机遇，政府将利用这一时机，推出一些有利于行业内的资产重组，淘汰落后产能，鼓励行业龙头做大做强的政策。行业内的优势企业有望在行业整合当中逐步扩大优势，提升行业竞争地位，成为行业领导者。 　　二是农药化肥和新材料子行业有望得到政策扶持。农药和化肥行业，作为重要的支农行业，符合政府近年来加大对农村支持力度，提高粮食产量的政策导向，而化工新材料子行业也同样符合政府产业升级，提升行业国际竞争力的总体思路。因此政策有望从资金、技术和税收等各方面给予大力扶持，这其中将蕴含着较多的主题性投资机会。