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        【中国艺术涂料网】洪涛股份成立于1985年，诞生于中国装饰行业的发祥地——深圳， 2007年改制为股份公司，目前主营酒店、剧院会场、写字楼、图书馆、医院、体育场馆等公共装饰工程的设计施工，拥有建筑装修装饰、建筑幕墙、城市及道路照明、机电设备安装、建筑智能化和消防设施共六个施工一级资质，设计、施工资质均达到国内装饰业最高等级，是我国最早从事公共建筑装饰的企业之一。公司经过20多年的稳健发展，依靠技术、品牌、渠道积累脱颖而出，综合实力连续8年傲踞深圳装饰行业首位，连续10年位列深圳市室内精装修竣工产值首位，是深圳市建筑装饰行业唯一蝉联“深圳知名品牌”称号的企业，同时也是深圳市建筑装饰行业唯一两获质量最高奖“深圳市质量管理奖”的企业。公司还获国际级、国家级设计奖项80余项，省市级设计奖项200余项，获奖数量国内遥遥领先，获得鲁班奖13项、全国建筑工程装饰奖39项，国优工程获奖数量国内第二。目前，洪涛股份在国内顶级建筑装饰工程的竞争优势明显，几乎没有公司能与之抗衡，在高端品牌打造、高端人才储备，以及经营渠道构建方面，于业内已首屈一指，可谓当今中国建筑装饰行业的一条“潜龙”。 
　　建筑装饰行业发展空间广阔 
　　2002-2008年，中国公共装饰行业总产值年均增速达16％；据《中国建筑装饰行业“十一五”发展规划纲要》预测，2010年我国建筑装饰工程产值将达到21000亿元，其中公共建筑装饰装修8000亿元，住宅装饰装修达到13000亿元。随着国民经济不断增强，城市化进程不断的持续，公共基础设施建设和房地产迅猛发展带动建筑装饰行业快速成长，同时《国民经济和社会发展第十一个五年规划》和《国家“十一五”时期文化发展规划纲要》中明确要求各地文化设施的建设和各城镇居民消费升级对装饰更新也为建筑装饰行业创造大量的需求。特别指出的是伴随着国内商务旅游发展，以及2010年世博会、2011年亚运会、2012年大运会等大型国际盛会的推动下，国内星级酒店，尤其是高端星级酒店（五星级、四星级）发展迅猛，新增高端酒店的建设、存量高端酒店的改造将产生大量的高端公共装饰需求。 
　　面对如此大的市场，而我国建筑装饰行业起步却相对较晚，有业内人士指出，目前我国建筑装饰企业规模普遍较小，排名行业前几位的企业市场占有率均未达到1％，行业集中度较低，像洪涛股份这样的优秀建筑装饰企业未来发展空间不可估量。因此，我们认为建筑装饰行业在众多政策利好和城市化进程的刺激下，将迎来快速发展的成长期，未来市场空间巨大。 
　　牢控高端市场， 
　　向纵深方向无限扩张 
　　洪涛股份于1993年开始在业内率先推行精品战略，以一流精品创一流品牌，经过多年的积累沉淀，在高端市场、品牌、人才、区域覆盖、设计、施工管理等方面具有突出的竞争优势。公司自成立起就一直定位于高端公装市场，目前公司总营收中高端业务营收额占比达90％以上，完成的标志性工程项目遍布全国100多个重点城市，在剧院会堂类、国宾馆类、建筑物大堂类等公装高端细分市场占有率位列行业第一，国内顶级建筑装饰工程的竞争方面，几乎没有公司能与之抗衡。在全国各地承接了包括人民大会堂(国宴厅、河南厅、甘肃厅)、钓鱼台国宾馆、国家体育场(鸟巢)、中央电视台新址总部大楼、北京中银大厦、北京饭店、上海大剧院、上海东方艺术中心、广州白云国际会议中心、上海世博会主题馆等一大批标志性精品工程，其中国家体育场(鸟巢)、中央电视台新址总部大楼被《时代》周刊评为全球2007年十大建筑奇迹第一、二名，公司在北京长安街上就承接了20余项标志性建筑的装饰工程。公司在业内被誉为“大剧院专业户”、“大堂专业户”、“国宾馆专业户”，“洪涛”品牌在业内享有较高的知名度和影响力。在建筑装修高端市场，人才是决定未来发展潜力的核心因素，公司在高端设计人才储备方面位列国内装饰企业第一；公司拥有建筑协会室内设计分会、建筑装饰协会两大权威机构评出的资深室内建筑师等国内顶级设计师41人，居行业第一；此外，公司拥有中国建筑装饰协会与中国饭店协会评出的“全国最佳酒店设计师”8名，拥有德籍建筑博士2名，有15人次获“IAID最具影响力的中青年设计师”称号，人数均位于行业前列。一流的企业定标准，在项目管理标准制定方面，公司是参与国内多项标准制订的少数装饰企业。公司还结合自身多年的经验积累，参照美国ASTM标准、国家标准和行业标准，制定了《深圳市洪涛装饰股份有限公司内控标准》并加以推广，该标准远高于国家标准和行业标准，保证了公司精品战略的实现。公司一直坚持“不挂靠、不转包”的原则，施工环节中低端劳务部分虽会外包，但项目经理必须由公司派驻，项目质量也由公司把关。在项目管理人才储备方面，公司拥有3名英国皇家特许建造师、5名国家注册一级建筑师，68名国家一级建造师，30余名全国优秀项目经理，项目综合管理能力业内一流。公司自创立之初，就一直定位于全国市场，经过20余年积累，目前已在全国各地设置16个分公司，在环渤海经济带、珠江三角洲和长江三角洲三大区域形成了稳定的市场份额，同时公司将不断加大营销网络建设，延伸营销渠道，加强资源配置，建立覆盖全国的营销网络，扩大公司的业务规模，扩大公司品牌的全国影响力。 
　　募投项目助推公司 
　　从品牌耕耘到规模增长终极一跃 
　　洪涛股份本次向社会公开发行股票3000万股，所募集资金投资项目情况如下表。 
　　国信证券研究员认为本次募集资金投资项目着力于增强公司需求消化能力（工厂化项目、设计创意中心项目）和整体匹配能力（企业信息化建设项目），二者实力的增强将保障公司顺利进军高端外延市场，完成从品牌耕耘到规模增长的腾空一跃。IPO解除渠道扩张的资金瓶颈后，公司将通过“双管齐下”，来引发自身渠道扩张的爆发力：1）利用领先的区域覆盖优势，挖掘现有各地分支机构的业务扩张潜力，加速向卫星城市的区域渗透；2）复制精品战略，通过在未设分支省份承接高端标志性工程，进一步扩张区域覆盖优势。公司将继续秉持高端市场战略，在保持剧院会堂类、国宾馆类、建筑大堂类、五星级酒店类等核心高端领域领先优势的同时，积极向高端外延市场扩张与渗透，将业务范围涵盖高端商业地产、高档医院、车站机场枢纽性工程等诸多领域，并适度进军高档住宅精装修市场。同时，与之相匹配，公司将通过部件工厂化生产完成产业链上游方向延伸，形成原料供应加速、工期缩短、平均成本下降的规模效应，迅速扩充产能，放大需求作为响应，公司还将通过加强传统渠道、设立大客户中心、组建产业联盟、加强定向营销等举措来提高客户黏性，放大需求创造能力，通过高度匹配的“需求创造和需求消化”同时膨胀，达到经营规模的新高度。 
　　洪涛股份将借上市之契机充分依靠提升的品牌优势、人才优势、技术优势、资金优势、渠道优势等，整合行业资源将高端公共建筑装饰设计、施工主业做专、做精、做强、做大，进一步提高市场占有率和品牌影响力，成为我国高端公共建筑装饰市场的持续领航者。 
　　盈利预测及估值分析 
　　国海证券研究员认为公司财务状况整体稳健且安全性高，盈利能力优势明显，即使是全行业景气度急剧下滑的2008年，公司营收利润依然实现增长，这将为公司未来业绩和经营规模的激增提供最有力的支撑。由于公司是专注于建筑装饰行业，从行业归属、业务结构和盈利模式综合来看，目前与洪涛股份可比的A股上市公司仅金螳螂（002081）一家，考虑到洪涛股份在高端装饰市场首屈一指的品牌地位，自高端市场向高端外延市场拓展时，其面临的阻力将小于自“中端%2B高端”向高端升级的金螳螂。另外，由于洪涛股份工厂化募投项目早在2006年起就以自有资金建设，募投资金到位后将加快项目建设进度，2010年即可达产60％，2011年即可全面达产，对业绩增长推动作用将在未来2-3年内逐步体现。洪涛股份较之IPO募投项目资本开支已取得较多收益的金螳螂，无论在盈利能力、未来成长性，还是技术、品牌、渠道的积累方面都要胜出一筹，应当享有一定的估值溢价。我们认为，给予洪涛股份50X估值溢价是较为合理的，对应合理价值为25元/股左右。考虑到中小板个股市场定位，不排除上市首日价格在35-40元之间。