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       国泰君安昨日发布二○一○年A股市场策略报告,预计明年A股市场将呈现为震荡行情,但不会重现整体泡沫化,主要影响因素来自於信贷投放、市场供求、估值与业绩增长等内部问题。行业配置上,建议将钢铁、化工、建筑、建材等中上游行业作为跨年度及明年上半年的投资重点,下半年则应加大防御性资产配置。
      报告分析称,明年将走出震荡行情主要有两点考虑:首先,今年大涨主要是来自投资者能够预期政策刺激下,明年将是稳定增长、适度通胀,但如果明年政府支持边际力度出现全球性的减弱,市场对经济的自发力量走势必定会受到质疑,映射在市场上则是震荡;另一方面,历史统计显示,在各国股灾後,第一年都表现出大涨,第二年震荡,其主要原因是,大幅下跌後从价值角度本身有上涨要求,另外政府政策促进上涨,市场估值回复正常,市场情绪也回归正常并有憧憬。但是到了第二年,业绩增长已被超额预期,整体估值进一步提高难以被投资者忍受,因此市场整体难有单边系统性机会。
A股整体泡沬化机会微
      报告同时指出,明年的震荡将主要受制於信贷投放、股票市场供求、估值与业绩增长等内部因素,而美元走势、大宗商品价格、新兴市场泡沫及债务问题等外部因素则对A股市场影响不大。今年信贷投放使得实体经济与虚拟经济均受益,明年预计信贷投放将低於市场预期,同时实体经济和虚拟经济争夺资金将更为激烈。目前市场对明年业绩增长预期达到28%至30%,考虑到明年业绩单季度增长前高後低,国泰君安认为市场估计存在锚定性预测偏差错误。
      有关A股市场的泡沫化问题,报告认为,由於目前尚未发现大规模热钱流入,贸易顺差虽有所恢复,但增长并不快,而被央行有效对冲;同时○八年股灾後,居民的主要资产配置方向是房地产市场。综上原因,在明年融资额创新高的情况下,A股市场存在整体泡沫化的可能性较小。
对於明年A股市场的运行状况,报告预计,年初周期性行业回暖带来经济景气并演绎跨年度行情後,在明年三至六月份可能出现调控。但下半年的市场策略目前还看不清楚,如何平衡和估计城市化工业化的平稳长期发展下,因为刺激消费政策效力下降引起的中短期波动,是需要等到明年中期策略才能解答的问题。
     报告还称,明年最重要的风险收益在於质差中小盘股价值回归的同时,低估值大盘股的阶段性表现。投资主题上,消费和服务类内需、制造业的行业并购与整合等调结构问题将是明年的重要主题。行业配置上,钢铁、化工、建筑、建材、机械、有色等中上游行业正进入景气扩张阶段,是明年上半年、特别是跨年度的投资重点,明年下半年应该加大防御性资产配置。